當前環(huán)保板塊在基建補短板中處于重要地位，從專(zhuān)項債的發(fā)行情況來(lái)看，以往專(zhuān)項債60%以上的額度都投向了土儲棚改相關(guān)的房地產(chǎn)領(lǐng)域，而今年國常會(huì )規定2020年提前批專(zhuān)項債禁止投向土儲等房地產(chǎn)項目，專(zhuān)項債額度必定向其他領(lǐng)域傾斜。

而2020年前十月生態(tài)環(huán)保在專(zhuān)項債的占比由2019年全年占比2.4%。提升到13%。生活垃圾無(wú)害化處置方式主要包括填埋、焚燒、堆肥等。垃圾填埋是垃圾焚燒的最主要競爭。2019年我國城鎮無(wú)害化垃圾處理能力為98.7萬(wàn)噸/ 日，其中垃圾焚燒率為46%，填埋率為51%。

而垃圾焚燒占地小、能源利用高，對垃圾填埋的替代作用逐年顯現，產(chǎn)能占比持續提升。

我國垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)步入快速發(fā)展軌道。以城市為例，生活垃圾焚燒處理廠(chǎng)由2006年69座增長(cháng)至2019年389座。焚燒處理能力由2006年4.0萬(wàn)噸/日上升至2019年45.6萬(wàn)噸/日，提升約10倍。產(chǎn)能擴增帶動(dòng)下，城市生活垃圾焚燒處置量由2006年0.11億噸提升至2019年1.22億噸，增長(cháng)城市垃圾焚燒占無(wú)害化處置量比例由2006年14%提升至2019年51%。

目前全國全年垃圾處理能力為1.66億噸。但該焚燒率的計算并沒(méi)有考慮農村產(chǎn)生的垃圾。

我國實(shí)際的垃圾焚燒率較低。如果以全國生活垃圾量，每年城鎮2.95億噸加農村1.26億噸計算，目前全國實(shí)際的垃圾焚燒率僅為38%。與日本全國83%的焚燒率相比有很大提升空間。

其中縣城焚燒率僅為17%，增長(cháng)空間巨大。

國內行業(yè)集中度低，全國垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)共152家。

目前垃圾發(fā)電行業(yè)的上市企業(yè)主要包括國有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)三類(lèi)。其中國有企業(yè)占比60%，名營(yíng)企業(yè)占比38%，外資企業(yè)占比2%。

2019年，中國垃圾焚燒市場(chǎng)份額最高的為光大環(huán)境占比11%，排名前12位的龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額合計達64%。而民營(yíng)企業(yè)中，排名前三的是錦江環(huán)境占比5%，粵豐環(huán)保占比4%，偉明環(huán)保占比3%。

垃圾發(fā)電企業(yè)普遍呈現高負債、高財務(wù)費用率的特征。垃圾發(fā)電企業(yè)普遍呈現高負債平均在50%以上、高財務(wù)費用率，平均在5%以上的特征。行業(yè)內龍頭光大國際和綠色動(dòng)力負債率分別在62.5%和74.4%，而民企偉明環(huán)保負債率為38.8%，明顯低于龍頭企業(yè)。

垃圾焚燒項目前期投資較高，企業(yè)投產(chǎn)高峰階段資本支出較大，企業(yè)財務(wù)杠桿也較高，導致財務(wù)費用率較高。

電價(jià)補貼是垃圾焚燒廠(chǎng)收入來(lái)源之一，在存量項目補貼拖欠的影響下，一方面，企業(yè)賬面存在較多應收賬款，占據部分發(fā)電企業(yè)營(yíng)收的近30%，資金回籠受限。

另外，計提的大額減值損失占營(yíng)收的平均比例也達到1.2%，對利潤產(chǎn)生侵蝕。

全行業(yè)到2020年累計拖欠補貼金額約130億。

從長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)垃圾焚燒行業(yè)的逐漸成熟，國補退坡取消部分逐漸由地方政府承擔順價(jià)是必然趨勢。國補的退坡以及取消，對于部分運營(yíng)能力較弱，環(huán)保排放不達標，股東背景薄弱，順價(jià)能力不強的小型垃圾焚燒企業(yè)有較大沖擊，而行業(yè)內優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)，具有資金+運營(yíng)能力+政府資源等多項競爭優(yōu)勢，有望抓住國補退坡背景下的行業(yè)整合機會(huì )，順勢通過(guò)并購擴張提升自身的市占率水平。
（本文轉自北極星電力網(wǎng)）